证券从业资格考试第十一题

【 #证券考试#导语】只有坚定坚持最初的梦想走下去，再苦再累再难，坚定不移，才有可能走向成功。证券从业资格考试频道。　　单选题。共100题，每题1分，总分100分 　　(1)下列不会导致基金管理人的职责终止的情形的是()。　　A:被依法取消基金管理资格　　B:被基金份额持有人大会解任　　C:依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产　　D:基金业绩在同行中排名靠后　　答案:D　　解析:　　我国《证券投资基金法》规定：“有下列情形之一的，基金管理人职责终止：①被依法取消基金管理资格;②被基金份额持有人大会解任;③依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产;④基金合同约定的其他情形。”　　(2)()应该由发行人和主承销商在定向工具发行前确定。　　A:定向投资人　　B:个人投资者　　C:机构投资者　　D:政府投资者　　答案:A　　解析:定向投资人由发行人和主承销商在定向工具发行前遴选确定。　　(3)在各类债券中，()的信用等级是的。　　A:金融债券　　B:政府债券　　C:公司债券　　D:国际债券　　答案:B　　解析:　　政府债券是政府发行的债券，由政府承担还本付息的责任，是国家信用的体现。在各类债券中，政府债券的信用等级是的，通常被称为“金边债券”。　　(4)外汇风险给一方带来的是损失，给另一方带来的必然是营利。这说明汇率风险具有()。　　A:或然性　　B:不确定性　　C:相对性　　D:隐藏性　　答案:C　　解析:　　外汇风险的相对性是指外汇风险给一方带来的是损失，给另一方带来的必然是营利。　　(5)投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构从事证券服务业务的人员必须具备证券专业知识和从事证券业务或者证券服务业务()年以上的经验。　　A:1　　B:2　　C:3　　D:5　　答案:B　　解析:　　投资咨询机构、财务顾问机构、资信评级机构从事证券服务业务的人员必须具备证券专业知识和从事证券业务或者证券服务业务2年以上的经验。　　(6)下列关于上证50指数的说法，错误的是()。　　A:上证50指数采用的是派许加权综合价格指数公式计算的　　B:上证50指数是根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名，从上证综合指数中选择排名前50位的股票组成的样股　　C:上证50指数以2003年12月31日为基日，以该日50只成分股的调整市值为基期，基点为1000点　　D:当样本股名单发生变化，或样本股的股本结构发生变化，或股价出现非交易因素的变动时，采用除数修正法修正原固定除数，以维护指数的连续性　　答案:B　　解析:　　上证50指数是根据流通市值、成交金额对股票进行综合排名，从上证180指数样本中挑选上海证券市场规模大、流动性好的代表性的50只股票组成的样本股，以综合反映上海证券市场市场影响力的一批龙头企业的整体状况。故选B。　　(7)下列关于不同金融工具所反映的经济关系的说法，错误的是()。　　A:股票反映的是一种所有权关系　　B:债券反映的是债权债务关系　　C:基金反映的是～种信托关系　　D:银行储蓄存款反映的是所有权关系　　答案:D　　解析:　　股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，投资者购买股票后就成为公司的股东;债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证，投资者购买债券后就成为公司的债权人;基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额就成为基金的受益人。　　(8)依照有关规定，资产评估机构申请证券评估资格，其净资产不少于()万元。　　A:100　　B:200　　C:300　　D:500　　答案:B　　解析:　　按照《关于从事证券期货相关业务的资产评估机构有关管理问题的通知》规定，资产评估机构申请证券评估资格，应当符合下列条件：①资产评估机构依法设立并取得资产评估资格3年以上，发生过吸收合并的，还应当自完成工商变更登记之日起满1年;②质量控制制度和其他内部管理制度健全并有效执行，执业质量和职业道良好;③具有不少于30名注册资产评估师，其中最近3年持有注册资产评估师证书且连续执业的不少于20人;④净资产不少于200万元。　　(9)平时所说的道•琼斯指数是指()。　　A:工业股价平均数　　B:运输业股价平均数　　C:公用事业股价平均数　　D:股价综合平均数　　答案:A　　解析:　　道·琼斯工业股价平均数，以美国埃克森石油公司、通用汽车公司和美国钢铁公司等30家大工商业公司股票为编制对象，能灵敏反映经济发展水平和变化趋势。平时所说的道·琼斯指数就是指道·琼斯工业股价平均数。　　(10)下列不属于《中华人民共和国银行业监督管理法》所称的银行业金融机构的是()。　　A:在中华人民共和国境内设立的政策性银行　　B:在中华人民共和国境内设立的城市信用合作社、农村信用合作社　　C:在中华人民共和国境内设立的贷款公司　　D:在中华人民共和国境内设立的商业银行　　答案:C　　解析:　　根据《中华人民共和国银行业监督管理法》第2条规定：“本法所称银行业金融机构，是指在中华人民共和国境内设立的商业银行、城市信用合作社、农村信用合作社等吸收公众存款的金融机构以及政策性银行。”需要说明的是“中华人民共和国境内”不包含我国的香港、澳门特别行政区和台湾地区。所以，本题中选项A、B、D所列的均属于我国的银行金融机构。选项C是非银行金融机构。　　(11)关于中国银行业监督管理委员会，下列表述正确的是()。　　A:统一监督管理在我国境内设立的银行业金融机构　　B:直接执行货币政策　　C:隶属于中国人民银行　　D:金融资产管理公司不属于其监管的范围　　答案:A　　解析:　　中国银行业监督管理委员会为国务院直属正部级事业单位，根据授权，统一监督管理银行、金融资产公司、信托投资公司及其他存款类金融机构，全系统参照公务员法管理。　　(12)某投资者于某年10月17日在沪市买入2手X国债(该国债的起息日是6月14日，按年付息，票面利率为)，成交价元;次年1月6日卖出，成交价元。然后，于2月2日在深市买人y股票(属于A股)500股，成交价元;2月18日卖出，成交价元。假设经纪人不收委托手续费，对国债交易佣金的收费为成交金额的，对股票交易佣金的收费为成交金额的，买入X国债的实际付出是()元。　　A:　　B:　　C:　　D:　　答案:B　　解析:　　①净价交易额=成交张数×成交价=2×10×(元);②(6月14日～10月17日)持有天数=17+31+31+30+17=126(天);应计利息额=债券面值×票面利率÷365×持有天数=2×1000×÷365×126=(元);③买入国债的交易总额=净价交易额+应计利息=2655+(元);④佣金=×(元)，按1元收取;⑤买入国债的实际付出为(元)。(13)交易者之所以买入看涨期权，是因为他预期基础金融工具的价格在合约期限内将会()。　　A:难以判断　　B:不变　　C:下跌　　D:上涨　　答案:D　　解析:　　交易者之所以买入看涨期权，是因为他预期基础金融工具的价格在合约期限内将会上涨。如果判断正确，按协定价买入该项金融工具并以市价卖出，则可赚取市价与协定价之间的差额;如果判断失误，则放弃行权，仅损失期权费。　　(14)债券的()是指债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。　　A:偿还性　　B:风险性　　C:安全性　　D:收益性　　答案:C　　解析:　　债券的安全性是指债券持有人的收益相对稳定，不随发行者经营收益的变动而变动，并且可按期收回本金。　　(15)融资方通过境内SPV在境内市场融资称为()。　　A:境内资产证券化　　B:信贷资产证券化　　C:未来收益证券化　　D:债券组合证券化　　答案:A　　解析:融资方通过境内SPV在境内市场融资则称为境内资产证券化。　　(16)A股账户不可用于买卖()。　　A:人民币普通股票　　B:B股　　C:权证　　D:上市基金　　答案:B　　解析:A　　股账户既可用于买卖人民币普通股票，也可用于买卖债券、上市基金、权证等各类证券。不可用于买卖B股。　　(17)中央银行票据期限通常为()。　　A:3个月～6个月　　B:3个月～1年　　C:3个月～3年　　D:6个月～3年　　答案:C　　解析:　　中央银行票据简称“央票”，是央行为调节基础货币而直接面向公开市场业务一级交易商发行的短期债券，是一种重要的货币政策日常操作工具，期限通常在3个月～3年。　　(18)金融市场可以按照()分为发行市场、二级市场、第三市场和第四市场。　　A:金融市场的重要性　　B:金融产品的期限　　C:金融产品交易的交割方式　　D:金融工具发行和流通特征　　答案:D　　解析:　　金融市场按照金融工具发行和流通特征划分为发行市场、二级市场、第三市场和第四市场。金融资产首次出售给公众所形成的交易市场是发行市场，又称一级市场。金融资产发行后在不同投资者之间买卖流通所形成的市场即为二级市场，又称流通市场。第三市场是指证券在交易所上市，在场外市场通过交易所会员的经纪人公司进行交易的市场。第四市场是大宗交易者利用电脑网络直接进行交易的市场，中间没有经纪人的介入。所以，本题的正确答案为D。　　(19)上海、深圳证券交易所规定未完成股改的股票的涨跌幅比例为()。　　A:3%　　B:4%　　C:5%　　D:6%　　答案:C　　解析:　　上海、深圳证券交易所自2007年1月8日起对未完成股改的股票(即S股)实施特别的差异化、制度化安排，将其涨跌幅比例统一调整为5%。　　(20)抵制通货膨胀，中央银行可采取的公开市场操作是()。　　A:卖出有价证券　　B:买入有价证券　　C:允许提前支取特种存款　　D:提前兑付央行票据　　答案:A　　解析:　　抵制通货膨胀，中央银行应采取紧缩性的公开市场操作，如卖出有价证券;而选项B、C、D的措施将增加市场流动资金，属于扩张性的公开市场操作。　　(21)假设某基金2014年5月某估值日前一交易日计算的基金资产总额为9000万元，负债总额为1500万元，托管费率为，则该日应提取的托管费为人民币()元。　　A:398　　B:416　　C:411　　D:441　　答案:C　　解析:　　基金托管费是指基金托管人为保管和处置基金资产而向基金收取的费用。该基金当日应提取的托管费=(9000-1500)×÷(万元)=411(元)。　　(22)可交换债券与可转换债券共同采用的交割方式是()。　　A:股票交割　　B:现金交割　　C:混合交割　　D:黄金交割　　答案:A　　解析:　　可交换债券与可转换债券交割方式不同。前者在国外有股票、现金和混合3种交割方式，后者一般采用股票交割。　　(23)期货对冲交易以()的方式结束交易。　　A:实物交割　　B:现金交割　　C:结清差价　　D:对冲平仓　　答案:C　　解析:　　期货交易中的对冲是指交易者利用期货合约标准化的特征，在开仓和平仓的时候分别做两笔品种、数量、期限相同但方向相反的交易，并且不进行实物交割，而是以结清差价的方式结束交易的独特交易机制。　　(24)下列不属于金融危机特征的是()。　　A:经济总量与经济规模出现较大幅度的缩减　　B:企业大量倒闭，失业率提高，社会普遍的经济萧条　　C:地区性债务危机凸显　　D:整个区域内货币币值出现较大幅度的贬值　　答案:C　　解析:　　金融危机的特征包括：①人们预期经济未来将更加悲观;②整个区域内货币币值出现较大幅度的贬值;③经济总量与经济规模出现较大幅度的缩减，经济增长受到打击;④企业大量倒闭，失业率提高，社会经济萧条;⑤有时候甚至伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。　　(25)两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易是()。　　A:互换　　B:期货　　C:期权　　D:远期　　答案:A　　解析:　　金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期交换现金流的金融交易。　　(26)一般情况下，优先股票的股息率是()的，其持有者的股东权利受到一定限制。　　A:不确定　　B:固定　　C:随公司盈利变化而变化　　D:浮动　　答案:B　　解析:　　优先股票是一种特殊股票，在其股东权利、义务中附加了某些特别条件。优先股票的股息率是固定的，其持有者的股东权利受到一定限制，但在公司盈利和剩余财产的分配上比普通股票股东享有优先权。　　(27)()是一般意义上的优先股票，其优先权不是体现在股息多少上，而是在分配顺序上。　　A:非参与优先股票　　B:参与优先股票　　C:可转换优先股票　　D:可赎回优先股票　　答案:A　　解析:　　非参与优先股票是指除了按规定分得本期固定股息外，无权再参与对本期剩余盈利分配的优先股票。非参与优先股票是一般意义上的优先股票，其优先权不是体现在股息多少上，而是在分配顺序上。　　(28)深圳证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易日的()为开盘集合竞价时间。　　A:9：15～9：25　　B:9：20～9：25　　C:9：25～9：30　　D:14：57～15：00　　答案:A　　解析:　　深圳证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易日的9：15～9：25为开盘集合竞价时间。　　(29)下列关于窗口指导的说法，不正确的是()。　　A:中央银行利用自己的声望和地位，使用口头或书面的形式　　B:以限制贷款增减额为主要特征　　C:以限制存贷款增减额为主要特征　　D:仅是一种指导，不具有法律效力　　答案:C　　解析:　　窗口指导是指中央银行利用自己的地位与声望，使用口头或书面的形式，向金融机构通报金融形势，说明中央银行意图，劝其采取某些相应措施，贯彻中央银行的货币政策，选项A正确。以限制贷款增减额为主要特征的窗口指导，作为一项货币政策工具，虽然仅是一种指导，不具有法律效力，但发展到今天，已经转化为一种具有一定强制性的手段。选项B、D正确。　　(30)发生在保险人和投保人之间的保险行为被称为()。　　A:原保险　　B:再保险　　C:人身保险　　D:财产保险　　答案:A　　解析:　　发生在保险人和投保人之间的保险行为，称之为原保险。发生在保险人与保险人之间的保险行为，称之为再保险。　　(31)证券投资基金在美国被称为()。　　A:证券投资信托基金　　B:共同基金　　C:信托产品　　D:单位信托基金　　答案:B　　解析:证券投资基金在美国被称为共同基金。　　(32)债券是一种()。　　A:有期证券　　B:无期证券　　C:永久证券　　D:终生证券　　答案:A　　解析:　　债券一般有规定的偿还期，期满时债务人必须按时归还本金，因此，债券是一种有期证券。　　(33)最有影响的政治因素是()。　　A:政权更迭　　B:政治领导人更迭　　C:战争　　D:国际政治局势变化　　答案:C　　解析:　　战争是最有影响的政洽因素。战争会破坏社会生产力，使经济停滞、生产凋敝、收入减少、利润下降。　　(34)下列不属于证券金融公司从事转融通业务权益处理的是()。　　A:证券金融公司开立转融通业务的证券资金账户　　B:担保证券的记录以及发行人权利的行使　　C:投资收益的处分　　D:持券信息披露义务　　答案:A　　解析:　　证券金融公司从事转融通业务的权益处理包括：①担保证券的记录以及发行人权利的行使。②投资收益的处分。③持券信息披露义务。　　(35)在没有优先股票的条件下，以公司净资产除以发行在外的普通股票的股数求得()。　　A:每股账面价值　　B:每股内在价值　　C:每股票面价值　　D:每股清算价值　　答案:A　　解析:　　股票的账面价值又称股票净值或每股净资产，在没有优先股的条件下，每股账面价值等于公司净资产除以发行在外的普通股票的股数。　　(36)托管费通常按照基金资产()的一定比率计算。　　A:净值　　B:总值　　C:市场价值　　D:公允价值　　答案:A　　解析:　　托管费通常按照基金资产净值的一定比率提取，逐日计算并累计，按月支付给托管人。　　(37)上市公司最常见、最主要的资本公积金来源是()。　　A:股票发行溢价　　B:接受的赠与　　C:资产增值　　D:因合并而接受其他公司资产净额　　答案:A　　解析:　　股份公司的资本公积金主要来源于股票发行的溢价收入、接受的赠与、资产增值、因合并而接受其他公司资产净额等。其中，股票发行溢价是上市公司最常见、最主要的资本公积金来源。　　(38)扣除通货膨胀影响后的利率称为()。　　A:公定利率　　B:名义利率　　C:实际利率　　D:市场利率　　答案:C　　解析:　　如果发生通货膨胀，投资者所得的货币购买力会贬值，因此投资者所获得的真实收益必须剔除通货膨胀影响，这就是实际利率。　　(39)投资者在购买封闭式基金时，在基金价格之外要支付()。　　A:申购费　　B:印花税　　C:赎回费　　D:手续费　　答案:D　　解析:投资者在买卖封闭式基金时，在基金价格之外要支付手续费。　　(40)调节货币市场资金供求的杠杆是()。　　A:利息　　B:利率　　C:汇率　　D:购买力　　答案:B　　解析:利率是资金的价格，是调节货币市场资金供求的杠杆。　　(41)证券从业人员诚信信息记录中的警示信息的具体内容不包括()。　　A:受到证券交易所谈话提醒　　B:拒绝中国证监会或其派出机构的检查或调查　　C:在执业注册或变更过程中隐瞒或编造有关情况　　D:无正当理由不参加持续培训或执业证书年检　　答案:A　　解析:　　证券从业人员诚信信息记录中的警示信息的具体内容包括：受到中国证监会谈话提醒、拒绝中国证监会或其派出机构的检查或调查、在执业注册或变更过程中隐瞒或编造有关情况、无正当理由不参加持续培训或执业证书年检、被投诉、违反所在机构内部管理制度。其中投诉信息记录的内容包括：被投诉者和投诉者基本情况、投诉事实、调查核实情况、处理结果。无明显事实根据的匿名投诉不予记录;经调查不属实的投诉不予记录。　　(42)下列不属于多元化投资组合作用的是()。　　A:借助于资金庞大的优势使每个投资者面临的投资风险变小　　B:借助于投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小　　C:利用不同投资对象之间收益率变化的相关性，达到分散投资风险的目的　　D:消除系统性风险　　答案:D　　解析:　　通过多元化的投资组合，　　一方面借助于资金庞大和投资者众多的优势使每个投资者面临的投资风险变小;另一方面，利用不同投资对象之间收益率变化的相关性，达到分散投资风险的目的。　　(43)公开发行的债券，在销售期内售出的债券面值总额占拟发行债券面值总额的比例不足()，视为发行失败。　　A:30%　　B:40%　　C:50%　　D:70%　　答案:C　　解析:　　公开发行的债券，在销售期内售出的债券面值总额占拟发行债券面值总额的比例不足50%的，或未能满足债券上市条件的，视为发行失败。　　(44)依照不同的发行本位，国债可以分为()。　　A:流通国债与非流通国债　　B:实物国债与货币国债　　C:短期国债与中长期国债　　D:实物债券与货币债券　　答案:B　　解析:依照不同的发行本位，国债可以分为实物国债和货币国债。　　(45)下列不属于我国金融衍生品市场的是()。　　A:交易所交易市场　　B:银行间市场　　C:银行柜台市场　　D:证券公司柜台　　答案:D　　解析:　　我国金融衍生工具市场分为交易所交易市场、银行间市场和银行柜台市场3个部分。　　(46)中国银监会选择以()作为我国混合资本工具的主要形式。　　A:银行间市场发行的债券　　B:政策性银行间市场发行的债券　　C:金融机构间市场发行的债券　　D:政府发行的债券　　答案:A　　解析:　　中国银监会借鉴其他国家对混合资本工具的有关规定，严格遵照《巴塞尔协议》要求的原则特征，选择以银行间市场发行的债券作为我国混合资本工具的主要形式，并由此命名我国的混合资本工具为混合资本债券。　　(47)()是指证券不再含有最近已宣布的送股、配股及转增权益。　　A:除息　　B:除权　　C:派发　　D:含权　　答案:B　　解析:除权是指证券不再含有最近已宣布的送股、配股及转增权益。　　(48)下列各项中，()不是我国证券账户的种类。　　A:人民币普通股票账户　　B:人民币特种股票账户　　C:证券投资基金账户　　D:权证交易账户　　答案:D　　解析:　　按交易场所划分，证券账户可以划分为上海证券账户和深圳证券账户;按用途划分，证券账户可以划分为人民币普通股票账户、人民币特种股票账户、证券投资基金账户和其他账户等。　　(49)假设某企业持面额1000万元、剩4个月到期的银行承兑汇票到某银行申请贴现。该银行扣收20万元贴现利息后将余额980万元付给该企业，则这笔贴现业务执行的年贴现率为()。　　A:6%　　B:2%　　C:4%　　D:　　答案:A　　解析:银行贴现付款额=票据面额×年贴现率×到期天数(或到期月数)365(或12)。即1000×年贴现率×412=20，年贴现率=6%。　　(50)B股是指()。　　A:境外上市外资股　　B:我国香港上市外资股　　C:纽约上市外资股　　D:我国境内上市外资股　　答案:D　　解析:　　境内上市外资股原来是指股份有限公司向境外投资者募集并在我国境内上市的股份，投资者限于：外国的自然人、法人和其他组织;我国香港、澳门、台湾地区的自然人、法人和其他组织;定居在国外的中国公民等。这类股票称为8股。

第十一章 证券组合管理理论　　第一节 证券组合管理概述 　　一、证券组合的含义和类型　　证券组合是指个人或者机构投资者所持有的各种有价证券的总称。　　证券组合按不同的投资目标可以分为避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。　　避税型证券组合通常投资于市政债券，这种债券免交联邦税，也常常免交州税和地方税。　　收入型证券组合追求基本收益（即利息、股息收益）的化。能够带来基本收益的证券有附息债券、优先股及一些避税债券。　　增长型组合以资本升值（即未来价格上升带来的价差收益）为目标。　　收入和增长混合型证券组合试图在基本收入与资本增长之间达到某种均衡，因此也称为均衡组合。　　货币市场型证券组合是由各种货币市场工具构成的。　　国际型证券组合投资于海外不同的国家，是组合管理的时代潮流。　　二、证券组合管理的意义和特点（重点）　　证券组合管理的意义在于采用适当的方法选择多种证券作为投资对象，以达到在保证预定收益的前提下使投资风险最小或在控制风险的前提下使投资收益化的目标，避免投资过程的随意性。　　证券组合管理特点主要表现在两个方面：　　（1）投资的分散性。证券组合理论认为，证券组合的风险随着组合所包含证券数量的增加而降低，尤其是证券间关联性极低的多元化证券组合可以有效的降低非系统风险，使证券组合的投资风险趋向于市场平均风险水平。因此，组合管理强调构成组合的证券应多元化。　　（2）风险与收益的匹配性。　　三、证券组合管理的方法和步骤　　（一）证券组合管理的方法　　根据组合管理者对市场效率的不同看法，其采用的管理方法可大致分为被动管理和主动管理两种类型。　　主动型基金多不能战胜市场有两大原因，一是主动基金不断地调整自己的投资组合，而基金经理固有的风格理念在股市转换的时候往往会失去优势，二是指数基金的组合调整的频度、成本和交易费用都相对很低。　　（二）证券组合管理的基本步骤　　1．确定证券投资政策。证券投资政策是投资者为实现投资目标应遵循的基本方针和基本准则。包括确定投资目标、投资规模和投资对象三方面的内容以及应采取的投资策略和措施等。投资目标的确定必须包括风险和收益两部分内容。　　2．进行证券投资分析。证券投资分析的目的是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸因素及其作用机制；另一个目的是发现那些价格偏离价格的证券。　　3．组建证券投资组合。　　4．投资组合的修正。投资者对证券组合的某种范围内进行个别调整，使得在剔除交易成本后，在总体上能够限度地改善现有证券组合的风险回报特性。　　5．投资组合的业绩评估。可以看成是证券组合管理过程上的一种反馈与控制机制。　　四、现代证券组合理论体系得形成与发展　　（一）现代证券组合理论的产生　　现代投资理论的产生以1952年3月马柯威茨所发表的题为《投资组合选择》的论文为标志。思想是中庸之道，收益和风险的均衡。　　（二）现代证券组合理论的发展　　现代投资理论主要由投资组合理论、资本资产定价模型、套利定价模型、有效市场理论、行为金融理论等部分组成。第二节 证券组合分析　　一、单个证券的收益和风险　　（一）收益及其度量（用期望收益率作为对未来收益率的估计）　　公式　　（二）风险及其度量（收益率的方差，标准差衡量证券的风险）　　二、证券组合的收益与风险　　（一）两种证券组合的收益和风险。　　相关系数　　组合的期望收益率和标准差　　（二）多种证券组合的收益和风险。　　三、证券组合的可行域和有效边界　　（一）证券组合的可行域（一组证券的所有可能组合的集合被成为组合的可行域。）　　1、两种证券的可行域　　期望收益率为纵坐标，标准差为横坐标。　　1）完全正相关，连接AB的直线。可以卖空则可能到落在延长线上。　　2）完全负相关，折线　　3）不相关。曲线，适当比例买入AB可以获得比两种证券中任何一种风险都小的证券组合。　　4）一般情形。相关系数越大，弯曲程度越降低。P275图11—4　　相关系数越小，在不卖空的情况下，组合的风险越小。完全负相关可以得到无风险组合。　　曲线上的组合都是可行的（合法的）。卖空和不允许卖空　　2、多种证券的可行域　　不允许卖空——破鸡蛋壳　　允许卖空——鸡蛋　　可行域满足一个共同的特点：左边边界必然向外凸或者呈现线性，不会凹陷——反证法。　　（二）证券组合的有效边界（给定风险水平下具有期望回报率的组合被称为有效组合，所有有效组合的结合被称为有效集或有效边界）。　　四、证券组合　　（一）投资者的个人偏好与无差异曲线　　1、无差异曲线的概念——指具有相等效用水平的所有组合连成的曲线。　　2、无差异曲线六个主要特征（考点）　　1）无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线　　2）每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。　　3）同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。　　4）不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。　　5）无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。　　6）无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。　　对风险厌恶者而言，风险越大，对风险的补偿要求越高，因此，无差异曲线表现为一条向右凸的曲线。曲线越陡，投资者对风险增加要求的收益补偿越高，投资者对风险的厌恶程度越强烈；曲线越平坦，投资者的风险厌恶程度越弱。　　对风险中性者，无差异曲线为水平线，表示风险中性者，对投资风险的大小毫不在意，他们只关心期望收益率的大小。　　（二）证券组合的选择　　无差异曲线与有效边界的切点第三节 资本资产定价模型　　一、资本资产定价模型的原理（CAPM）　　（一）假设条件（重点）　　资本资产定价模型是关于在均衡条件下风险与预期收益之间的关系，即资产定价的一般均衡理论。　　资本资产定价模型是建立在若干假设条件基础上的。这些假设条件可概括为三项假设。　　假设一：投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平，依据方差（或标准差）评价证券组合的风险水平，并采用上一节介绍的方法选择证券组合。　　假设二：投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。　　假设三：资本市场没有摩擦。所谓“摩擦”，是指市场对资本和信息自由流动的阻碍。因此，该假设意味着：在分析问题的过程中，不考虑交易成本和对红利、股息及资本利得的征税；信息在市场中自由流动；任何证券的交易单位都是无限可分的；市场只有一个无风险借贷利率；在借贷和卖空上没有限制。　　在上述假设中，第一项和第二项假设中对投资者的规范，第三项假设是对现实市场的简化　　（二）资本市场线　　资本市场直线以无风险收益率为截距，直线的斜率表示单位市场风险的风险溢价，被称为风险的价格。所有的投资者，无论他们的具体偏好如何不同，都会将切点组合与无风险资产混合起来作为自己的组合。　　1、无风险证券对有效边界的影响　　2、切点证券组合T的经济意义　　特征：其一，T 是有效组合中惟一一个不含无风险证券而仅由风险证券构成的组合；其二，有效边界FT 上的任意证券组合，即有效组合，均可视为无风险证券F 与T 的再组合；其三，切点证券组合T 完全由市场确定，与投资者的偏好无关。正是这三个重要特征决定了切点证券组合T 在资本资产定价模型中占有核心地位。　　首先，所有投资者拥有完全相同的有效边界。　　其次，投资者对依据自己风险偏好所选择的证券组合P 进行投资，其风险投资部分均可视为对T 的投资，即每个投资者按照各自的偏好购买各种证券，其最终结果是每个投资者手中持有的全部风险证券所形成的风险证券组合在结构上恰好与切点证券组合T 相同。　　最后，当市场处于均衡状态时，风险证券组合T 就等于市场组合。　　无论从资本规模上还是结构上看，全体投资者所持有的风险证券的总和也就是市场上流通的全部风险证券的总和。这意味着，全体投资者作为一个整体，其所持有的风险证券的总和形成的整体组合在规模和结构上恰好市场组合M。　　3、资本市场线方程FM　　4、资本市场线的经济意义。　　（三）证券市场线（重点）　　1、证券市场线方程　　资本市场线只是揭示了有效组合的收益风险均衡关系，而没有给出任意证券组合的收益风险关系。　　由资本市场线所反映的关系可以看出，在均衡关系下，市场对有效组合的风险（标准差）提供补偿。而有效组合的风险（标准差）由构成该有效组合的各个成员证券的风险共同合成，因而市场对有效组合的风险补偿可视为市场对各个成员证券的风险共同合成，因而市场对有效组合的风险补偿可视为市场对各个成员证券的风险补偿的总和，或者说是市场对有效组合的风险补偿可以按照一定比例分配给各个成员证券。当然，这种分配应该按各个成员证券对有效组合风险贡献的大小来分配。　　公式和图　　2、证券市场线的经济意义　　证券市场线对任意证券或组合的期望收益率和风险之间的关系提供了十分完整的阐述。任意证券或组合的期望收益率由两部分构成：　　一部分是无风险利率，它是由时间创造的，是对放弃即期消费的补偿；另一部分则是[E（rp）－rF]βp，是对承担风险的补偿，通常称为“风险溢价”。它与承担风险βp 的大小成正比，其中的[E（rp）－rF]代表了对单位风险的补偿，通常称之为“风险的价格”。　　（四）β系数的涵义及其应用（09年教材这里有变化，注意）　　1、β系数的涵义　　（1） β系数反映证券或者证券组合对市场组合方差的贡献。　　（2） β系数反映了证券或者证券组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性。β系数的绝对值越大（小），证券或者组合对市场指数的敏感性越强（弱）　　（3） β系数是衡量证券承担系统风险水平的指数。　　2、β系数的应用　　（1）证券的选择　　（2）风险控制　　（3）投资组合绩效评价　　二、资本资产定价模型的运用　　（一）资产估值。　　一方面，当我们获得市场组合的期望收益率的估计和该证券的风险βi 的估计时，能计算市场均衡状态下证券i 的期望收益率E（ri）；另一方面，市场对证券在未来所产生的收入流有一个预期值。　　（二）资产配置　　资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用，就是根据对市场走势的预测来选择具有不同的β 系数的证券组合或组合以获得较高收益或规避市场风险。　　证券市场线表明，β 系数反映证券或组合对市场变化的敏感性，当很大把握预测牛市到来时，应选择那些高β 系数的证券或组合。这些高β 系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低β 系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。第四节 套利定价理论　　——该模型由罗斯提出的另一个有关资产定价的均衡模型。　　一、套利定价的基本原理　　（一）假设条件（重点）　　套利定价模型是由罗斯提出的另一个有关资产定价的均衡模型。它用套利概念定义均衡，所需要的假设比CAPM 模型更少且更为合理。　　（一）假设条件　　假设一：投资者是追求收益的，同时也是厌恶风险的。　　假设二：所有证券的收益者受到一个共同因素F 的影响，并且证券的收益率具有如下的构成形式：　　假设三：投（三）套利定价模型　　套利组合理论认为，当市场上存在套利机会时，投资者会不断进进行套利交易，从而不断推动证券的价格向套利机会消失的方向变动，直到套利机会消失为止，此时证券的价格即为均衡价格，市场也就进入均衡状态。　　——APT模型的假设与CAPM假设的异同点　　相同之处：　　1、投资者是风险厌恶者，投资者追求效用的化；　　2、投资者有相同的预期；　　3、资本市场是完美的；　　4、市场是均衡的。　　不同之处：与CAPM不同的是，APT不要求：　　1、以期望收益率和风险为基础选择投资组合；　　2、投资者可以相同的无风险利率进行无限制的借贷；　　3、投资者具有单一投资期。　　（二）套利机会与套利组合（比08年讲解详细，举例较为清楚）　　通俗地讲，“套利”是指人们不需要追加投资就可获得收益的买卖行为。　　套利组合需要满足3个条件。　　（三）套利定价模型　　套利——直到机会消失。均衡价格。　　二、套利定价模型的应用　　1、分离出统计上显著影响证券收益的主要因素　　2、测算灵敏度系数，预测证券收益。

证券从业资格考试只有选择题一种题型。

1、入门资格的题型只有选择题。考试科目为《证券市场基本法律法规》和《金融市场基础知识》。各科考试试卷一共有100道题，考试时间是120分钟。

2、专业资格考试只考选择题。保荐代表人胜任能力考试、证券分析师胜任能力考试和证券投资顾问胜任能力考试的考试科目分别对应为《投资银行业务》、《发布证券研究报告业务》和《证券投资顾问业务》。各科目考试题量均为120，考试时长为180分钟。

3、管理资质测试同样只考选择题。各管理资质测试的考试科目均设1门，分别为《证券公司高级管理人员资质测试》、《证券评级业务高级管理人员资质测试》和《证券公司合规管理人员胜任能力测试》。各科题量为120，时长为120分钟。

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