麦哲伦基金从业考试

伪基金给投资者造成的损失是惊人的。首先投资者为这些伪基金付出了过于昂贵的费用。因为投资者想要获得指数回报的话，完全可以花少得多的费用去购买一个被动型指数ETF。其次基金越“伪”，主动比重越低的话，它的回报就越差。伪基金是典型的挂羊头卖狗肉，忽悠投资者的黑心金融产品。

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麦哲伦基金是1963年由内德·约翰逊创立的一个股票基金，原名富达国际基金（Fidelity International Fund），然而在它成立之时正巧遇上了肯尼迪总统推出的海外投资税，于是被迫卖出所持有的海外股票，致使富达国际基金徒有虚名，实为国内基金。1965年3月，富达国际基金更名为麦哲伦基金。此时，麦哲伦基金重仓持有的是克莱斯勒的股票。

2013证券从业资格考试《证券投资基金》模拟卷二 一、单项选择题(共60题，每题分，答对得分，不答或答错不给分)　　1.在我国香港特别行政区和英国，证券投资基金一般被称为( ) 。　　A.共同基金　　B.单位信托基金　　C.证券投资信托基金　　D.私募基金　　2.基金持有人获取收益和承担风险的原则是( ) 。　　A."收益保底，超额分成"　　B."利益共享、风险共担"　　C.按"先进先出法"实现收益和风险　　D.获取无风险收益　　3.开放式基金价格的主要决定因素是( ) 。　　A.市场供求关系　　B.市场存款利率　　C.基金单位净值　　D.基金单位面值　　4.下列关于契约型证券投资基金性质的说法中，正确的是( ) 。　　A.证券投资基金属于债权类合同或契约，基金管理人对持有人负有完全的法定偿债责任;　　B.证券投资基金属于信托契约，基金管理人只是代替投资者管理资金，并不保证资金的收益率，投资人也要承担一定的风险和费用。　　C.证券投资基金实行专家理财，基金管理人没有义务向基金持有人披露有关基金运作信息。　　D.证券投资基金的收益主要来源于持有证券的股息、红利和利息收入　　5.目前，我国的证券投资基金主要是( ) 。　　A.公司型基金　　B.契约型基金　　C.单位信托基金　　D.对冲基金　　6.以保障资本安全、当期收益分配、资本和收益的长期成长等为基本目标从而在投资组合中比较注重长短期收益-风险搭配的证券投资基金是() 。　　A.指数基金　　B.成长型基金　　C.收入型基金　　D.平衡型基金　　7.一国的证券基金组织在他国发行证券基金单位并将募集的资金投资于本国或第三国证券市场的证券投资基金是() 。　　A.全球基金　　B.国际基金　　C.离岸基金　　D.在岸基金　　8.母基金之下设立若干子基金，各子基金独立进行投资决策，投资者可以根据自己的需要转换子基金，不用支付转换费用的基金是() 。　　A.指数基金　　B.对冲基金　　C.雨伞基金　　D.开放式基金　　9.全球第一个公司型开放式投资基金是( ) 。　　A.英国"海外及殖民地政府信托"　　B.富来明创立的"苏格兰美国投资信托"　　C.波士顿"马萨诸塞投资信托基金"　　D.麦哲伦基金　　10.中国证监会发布的《开放式证券投资基金试点办法》(以下简称《试点办法》)，对我国开放式基金的试点起了极大的推动作用，其发布日期是() 。　　年11月14日　　年3月1日　　年10月8日　　年9月1日11.基金管理公司的发起人可以是( )。　　A.保险公司　　B.证券公司　　C.商业银行　　D.金融咨询公司　　12.拟设立的基金管理公司的最低实收资本为( )。　　万元　　万元　　万元　　万元　　13.基金管理公司发起人的实收资本不少于( )。　　亿元　　亿元　　亿元　　亿元　　14.基金会计帐册、报表和记录的保存年限在( )。　　年以上　　年以上　　年以上　　年以上　　15.基金管理公司治理结构中不包括( ) 。　　A.董事会　　B.监事会　　C.股东大会　　D.消费者　　16.基金管理公司的独立董事不少于( ) 。　　人　　人　　人　　人　　17.基金管理公司的独立董事的人数占董事会的比例不得低于( ) 。　　　　　　　　　　18.我国封闭式基金不允许以下列价格发行( ) 。　　A.溢价发行　　B.折价发行　　C.平价发行　　D.面值发行　　19.根据我国的规定，封闭式基金的存续时间不得少于( ) 年，最低募集数额不得少于() 亿元：　　，5　　， 10　　， 2　　，10　　20.我国封闭式基金的发行期限为( ) 。　　个月　　个月　　个月　　个月21.我国封闭式基金在发行期限内募集的资金超过该基金批准规模的( ) 方可成立：　　　　　　　　　　22.开放式基金的销售机构不包括( ) 。　　A.商业银行　　B.保险公司　　C.证券公司　　D.担保公司　　23.基金变更不包括( )。　　A.封闭式基金转为开放式基金　　B.封闭式基金清算　　C.封闭式基金扩募　　D.封闭式基金续期　　24.根据《证券投资基金管理暂行办法》，一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的() 。　　　　　　　　　　25.基金清算帐册以及有关文件由( ) 来保存。　　A.基金托管人　　B.基金发起人　　C.基金管理人　　D.基金清算小组　　26.在我国，基金发起人不包括( )。　　A.证券公司　　B.信托投资公司　　C.基金管理公司　　D.金融咨询公司　　27.在我国，基金发起人的实收资本不少于( ) 。　　亿元人民币　　亿元人民币　　亿元人民币　　亿元人民币　　28.证券投资管理的指导性原则不包括( ) 。　　A.合规性原则　　B.诚实信用原则　　C.合理性原则　　D.投资分散化原则　　29.证券投资管理的的作业流程不包括( ) 。　　A.确定投资目标　　B.信息管理　　C.资产配置　　D.风险管理　　30.货币市场上交易的金融产品不包括( ) 。　　A.短期国债　　B.公司债券　　C.大额可转让存单　　D.回购协议31.资本市场上交易的金融产品不包括( ) 。　　A.股票　　B.债券　　C.基金证券　　D.商业票据　　32.金融期货市场交易的产品包括( ) 。　　A.利率期货　　B.大豆期货　　C.绿豆期货　　D.远期合约　　33.证券投资的交易成本不包括( )。　　A.固定成本　　B.变动成本　　C.人力成本　　D.买卖价差　　34.证券投资的交易成本包括( )。　　A.执行成本　　B.信息成本　　C.科研成本　　D.人力成本　　35.证券投资的执行成本包括( )。　　A.机会成本　　B.市场冲击成本　　C.持有库存的风险成本　　D.买卖价差　　36.估计公平市场价格的方法不包括( ) 。　　A.交易前价格基准　　B交易后价格基准　　C.平均价格基准　　D.执行价格基准　　37.资产管理人的投资方式不包括( ) 。　　A.长期与短期　　B.动态与静态　　C.主动与被动　　D.系统化决策与非系统化决策　　38.投资组合收益率的计算方法不包括( ) 。　　A.算术平均法　　B.时间加权法　　C.净现金流加权法　　D.移动平均法　　39.风险的衡量指标不包括( )。　　A.标准差　　B.贝塔值　　C.阿尔法值　　D.决定系数　　40.投资绩效的风险调整方法不包括( ) 。　　A.夏普比率　　B.詹森指数　　C.博迪比率　　D.特雷诺比率41.常见的业绩评价基准不包括( )。　　A.市场指数　　B.普通风格指数　　C.标准化投资组合　　D.詹森指数　　42.投资组合超额收益的来源是( )。　　A.战略性资产配置　　B.股票选择能力　　C.资产混合效率　　D.资产类别收益　　43.投资组合的绩效归属模型不包括( ) 。　　A.资产混合效率　　B.资产风险管理　　C.资产类别效率　　D.资产配置效率　　44.假设投资组合的收益率为20%，无风险收益率是8%，投资组合的方差为9%，贝塔值为12%，那么，该投资组合的夏普比率等于() 。　　　　　　　　　　45.基金托管人的实收资本不少于( ) 。　　亿元　　亿元　　亿元　　亿元　　46.基金帐册、会计报表和记录由( ) 来保管：　　A.基金持有人　　B.基金发起人　　C.基金管理人　　D.基金托管人　　47.开放式基金的申购费率不得超过申购金额的( ) 。　　　　　　　　　　48.开放式基金的赎回费率不得超过赎回金额的( ) 。　　　　　　　　　　49.巨额赎回是指基金净赎回申请超过基金总份额的( ) 。　　　　　　　　　　50.假定某基金的总资产为35亿元，总负债为5亿元，基金份额总数为30亿份，那么该基金单位净值为( ) 。　　元份　　元份　　亿份　　元份51.开放式基金的买入价不可以是( ) 。　　A.基金单位净值　　B.基金单位净值减交易费　　C.基金单位净值减赎回费　　D.基金单位净值加交易费　　52.假设某基金某日持有的某三种股票的数量分别为100万股、500万股和1000万股，每股的收盘价分别为30元、20元和10元，银行存款为10000万元，对托管人或管理人应付的报酬为5000万元，应付税金为5000万元，基金单位为20000万，请运用一般的会计原则，计算基金单位 净值为() 。　　元　　元　　元　　元　　53.非金融机构法人买卖基金应缴纳税收，其税种包括( ) 。　　A.营业税　　B.印花税　　C.企业所得税　　D.个人所得税　　54.下列哪种风险可以通过组合投资来分散( ) 。　　A.利率风险　　B.通货膨胀风险　　C.市场风险　　D.违约风险　　55.我国证券投资基金是基于( )而组织起来的代理投资行为。　　A.委托原理　　B.代理原理　　C.契约原理　　D.公约原理　　56.公司型基金的持有人是基金公司的( ) 。　　A.债权人　　B.受益人　　C.委托人　　D.股东　　57.证券投资基金托管人是( )权益的代表。　　A.基金监管人　　B.基金持有人　　C.基金发起人　　D.基金管理人　　58.契约型基金是基于( )而组织起来的代理投资行为。　　A.委托原则　　B.代理原则　　C.契约原理　　D.公约原理　　59.契约型基金持有人实际上是( )。　　A.经营者　　B.监管者　　C.受益者　　D.受托者　　60.不在公司担任具体管理职务的董事，因履行职责到达公司现场的时间每年应当不少于() 。　　天　　天　　个工作日　　个工作日

在林林总总的不同基金中，有一种基金叫做伪基金，英语名称叫做Closet Index Fund。伪基金的意思是，它看上去好像一个正儿八经的基金。但事实上基金经理做的事情，不过是照着一个股票指数（比如上证综指）购买绝大部分指数中的成分股票，然后自己再稍微做一些小的改动而已。

投资者购买了这样的伪基金，简直就是做了冤大头。因为这些伪基金里面持有的股票和指数差不多，因此回报也高度相似，跟着股市大盘一起涨跌。但是它们由于是主动型基金，收费却要比那些被动型的指数基金高出很多。购买这种挂羊头卖狗肉的基金，投资者岂不是吃了大亏？

下面这篇文章，我就来和广大投资者朋友们分享一下如何识别伪基金的方法，以此提高自己抵抗金融忽悠的能力。

首先要向大家介绍一个专有名词，叫做主动比重（Active Share）。Active Share衡量的是一个基金中基金经理购买的股票，和他比较的基准指数之间的差别。

大家知道主动型基金经理存在的意义就是为了战胜基准（比如某一个股票指数），而它的主动性，关键就在于“不同”两字。

如果主动型基金经理选的股票和指数中的成分股票差不多，那么这位基金经理就是个不合格的经理。因为他收取了高昂的管理费，却只是复制了一个指数基金而已。如果想要获得指数基金的回报的话，投资者完全可以付出低得多的费用去购买一个被动型指数ETF，压根不需要去投资主动型基金。

纵观过去30年，美国公募基金中的“伪基金”数量越来越多。

比如上图显示的是美国公募大型股票基金从1981年到2013年的主动比重的变化历史。在1980年代，绝大部分基金的主动比重（Active Share）在70%以上。也就是说这些基金中至少有70%的投资组合和指数是不一样的。但是到了2013年，情况反了过来。有50%的基金的主动比重在70%以下，也就是说大约有一半的基金都是“伪基金（Closet Index Fund）”。

伪基金给投资者造成的损失是惊人的。首先投资者为这些伪基金付出了过于昂贵的费用。因为投资者想要获得指数回报的话，完全可以花少得多的费用去购买一个被动型指数ETF。其次基金越“伪”，主动比重越低的话，它的平均回报就越差。

比如上图从左到右显示的是主动比重（Active Share）从低到高的不同基金的回报。我们可以看到越是图表的左边，主动比重越低，其阿尔法（超额回报，衡量基金经理的投资水平）就越低（负的）。而在图表的右边显示，主动比重高的基金经理，其阿尔法（超额回报）就比较高。

假以时日，广大投资者们被这些伪基金经理们可害惨了。比如上图显示的是从1990年到2013年的美国公募基金的历史回报。这些回报被分为五大类，从主动比重最低（最伪的基金，Q1）到主动比重最高（最真的基金，Q5）。我们可以看到，差不多13年后，真基金给投资者的回报为25%左右，而伪基金给投资者的回报为负20%。两者的差别达到了45%左右。

下面让我用一个真实的基金例子来帮助大家更好的理解这个问题。

这个基金的名字叫做富达麦哲伦基金（Fidelity Magellan Fund，FMAGX）。富达麦哲伦基金是全世界最有名的公募基金之一，曾经由传奇经理人彼得林奇掌管。该基金成立于1963年，是全世界历史最长的基金之一。截止2016年9月30日，麦哲伦基金管理的资金规模为150亿美元左右。

上面这张图显示的是麦哲伦基金历年以来的基金经理们的主动比重（Active Share）。我们可以看到，在1980-1989阶段，就是彼得林奇作为该基金经理的时候，它的主动比重大致来说还是比较高的，平均在70%左右。但是到林奇最后那几年，该基金的主动比重降到了60%左右，已经变成一支伪基金了。

林奇在1990年退休后，麦哲伦基金经历了好几位经理，而他们的主动比重都不太高。比如在1997-2004年间，Robert Stansky掌管这个基金的时候，其主动比重只有30%左右，成为了一支不折不扣的伪基金。

在麦哲伦基金越来越“伪”的同时，该基金的回报也越来越差。

上表总结了麦哲伦基金从1978-2004年的历史业绩。我们可以看到在开头几年，即彼得林奇管理该基金的时候，其回报非常惊人，超过标准普尔500指数每年达到25%左右，堪称投资界的奇迹。

但是在后面的20年里，麦哲伦基金的回报越来越和标准普尔500指数回报趋同。对于投资者来说，他们买了个麦哲伦，得到的却是标准普尔500指数的回报。在这种情况下，麦哲伦的投资者显然都亏了，因为他们可以花少得多的费用去购买一个标准普尔500指数ETF。

很多投资者可能会问，那么我如何去检查我感兴趣的主动型基金的主动比重，好让我知道哪些是“伪基金”呢？我在这里向大家推荐一个网站： 。在这个网站中，如果你输入基金的代码，它就会告诉你该基金的主动比重。

比如我在网站中输入FMAGX，就是麦哲伦基金的代码，我们就可以看到上面的显示：截止2015年年底，该基金的主动比重为60%左右。一个好的主动型基金，其主动比重最好在80%以上。

当然，有一点需要提醒大家，那就是一个基金的主动比重高，并不能保证它给投资者带来更好的回报。主动比重高，只是代表基金经理选的股票确实有别于他的基准指数。但是如果是一个差劲的基金经理，那么他也可能选了很多不在指数里的糟糕的股票。在这种情况下，投资者得到的回报会更差。这也说明了投资者选择主动型基金的难处：既要筛选掉那些靠“伪基金”来吃喝的“伪经理”，同时也要在剩下的那些“真”经理中选出真正有水平的好经理。

伪基金也不光是一个美国独有的问题。在一篇学术论文中（Cremers,M，2016），研究人员对比了世界不同发达国家的公募基金行业，并将这些基金中的“伪基金”数量做了一个统计。

我们可以看到，伪基金（Closet Index Fund，上图红色柱子）现象，是各国金融市场都存在的普遍问题。平均来讲，每个国家大约有30%左右的基金是伪基金，有些问题严重的地区的比例更高（瑞典，50%）。

伪基金是典型的挂羊头卖狗肉，忽悠投资者的黑心金融产品。

比如上图显示，伪基金（上图红色点）的平均费率为每年2%左右，而指数ETF（上图蓝色叉叉）的平均费率为左右。伪基金给投资者的回报肯定不及指数ETF，因为两者的投资标的高度相似，而伪基金的收费则要高得多。

现代金融体系的发展日新月异，越来越复杂。而在这复杂的金融世界里，也不乏很多忽悠和陷阱。聪明的投资者，需要用知识来武装自己，提高自己对于金融忽悠的抵抗力。这样才能最大程度的保护自己的储蓄和投资，为自己将来退休做出最好的准备。

人民创投希望对大家有所帮助。