兵团注会补考财务成本管理真题

例题3：E公司的2001年度财务报表主要数据如下（单位：万元）： 　　收入1000 　　税后利润100 　　股利40 　　留存收益60 　　负债1000 　　股东权益（200万股，每股面值1元）1000 　　负债及所有者权益总计2000 　　要求：请分别回答下列互不相关的问题： 　　（1）计算该公司的可持续增长率。 　　（2）假设该公司2002年度计划销售增长率是10％。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利息，并且公司不打算发行新的股份。 　　（3）如果公司计划2002年销售增长率为15％，它应当筹集多少股权资本？计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。 　　（4）假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发股份取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为％，而2001年负债的平均利息率是5％；如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元股。假设公司的所得税率为20％，固定的成本和费用（包括管理费用和营业费用）可以维持在2001年125万元年的水平，变动成本率也可以维持2001年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点（销售额）。 　　【答案】 　　（1）可持续增长率＝×10％×2×（1－×10％×2×）＝＝％或者： 　　可持续增长率＝权益净利率×收益留存率（1-权益净利率×收益留存率）＝（1001000）×（60100）[1-（1001000）×（60100）]＝×（×）＝％ 　　（2） 　　①提高销售净利率： 　　需要总资产＝销售收入资产周转率＝1100＝2200（万元） 　　需要权益资金＝总资产权益乘数＝22002＝1100（万元） 　　需要留存收益＝期末权益-期初权益＝1100-1000＝100（万元） 　　需要净利润＝留存收益留存率＝100＝（万元） 　　销售净利率＝净利销售额＝＝％ 　　②提高资产负债率： 　　净利润＝销售额×销售净利率＝1100×10％＝110（万元） 　　收益留存＝净利润×留存率＝110×＝66（万元） 　　所有者权益＝1000＋66＝1066（万元） 　　总资产需要＝2000×（1＋10％）＝2200（万元） 　　负债＝总资产-所有者权益＝2200-1066＝1134（万元） 　　资产负债率＝负债总资产＝11342200＝％ 　　（3）销售增加15％，保持目前经营效率和财务政策，需要筹集股权资本： 　　需要增加的资金数额＝销售增加÷资产周转率＝1000×15％÷＝300（万元） 　　需要权益资金＝资金需要权益乘数＝3002＝150（万元） 　　留存收益提供权益资金＝净利润×留存率＝1150×10％×＝69（万元） 　　外部筹集权益资金＝150-69＝81（万元） 　　（4）每股盈余无差别点 　　当前的税前利润＝净利润（1-所得税率）＝100（1-20％）＝125（万元） 　　当前利息＝负债×利率＝1000×5％＝50（万元） 　　息税前利润＝税前利润＋利息＝125＋50＝175（万元） 　　固定成本＝125（万元） 　　变动成本率＝（销售额-固定的成本和费用-息税前利润）销售额 　　＝（1000-125-175）1000＝70％ 　　需要增加的资金数额＝200（万元） 　　增发股份＝需要增加资金股价＝20010＝20（万股） 　　设每股盈余无差别点为S：根据计算公式可以得出S＝1060（万元） 　　【点评】本题第（2）问中，计算销售净利率时，可以直接代入可持续增长率公式推算，结果是一样的。 　　即根据计算公式解得：销售净利率＝％。但是，计算资产负债率时，不能直接代入这个公式计算。对于这个问题解释说明如下： 　　如果同时满足可持续增长假设条件中的第1、3、5条，即“资本结构不变、不发售新股、资产周转率不变”，则就可以按照可持续增长模型计算，原因是： 　　（1）根据“资本结构不变”可知计划年度的“资产负债率”不变， 　　即计划年度的“总资产增长率＝股东权益增长率”； 　　（2）根据“资产周转率不变”可知计划年度的“销售增长率＝总资产增长率” 　　同时具备上述两个条件时，计划年度的“销售增长率＝股东权益增长率”； 　　又因为，计划年度的“可持续增长率”＝计划年度的“股东权益增长率” 　　所以，计划年度的“可持续增长率”＝计划年度的“销售增长率”。 　　在该题中，提高资产负债率时，显然不符合第1条假设，所以，不能按照可持续增长模型计算。

多项选择题 　　◎ 某大型联合企业A公司，拟开始进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债权益为23，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，债务税前成本为6%.飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为债务权益成本为710，权益的β值为.已知无风险利率＝5%，市场风险溢价＝8%，两个公司的所得税税率均为30%.下列选项中，正确的是（　）。　　公司无负债的β资产为　　公司含有负债的股东权益β值为　　公司的权益资本成本为　　公司的加权平均资本成本为　　正确答案：ABCD　　答案解析：（1）将B公司的β权益转换为无负债的β资产＝÷[1＋（1－30%）×（710）]＝　　（2）将无负债的β值转换为A公司含有负债的股东权益β值：β权益＝×[1＋（1－30%）×（23）]＝　　（3）根据β权益计算A公司的权益成本＝5%＋×8%＝5%＋＝　　如果采用股东现金流量计算净现值，是适合的折现率。　　（4）计算加权平均资本成本＝6%×（1－30%）×（25）＋×（35）＝＋＝.

1.已知目前无风险资产收益率为4%，市场组合的平均收益率为10%，市场组合平均收益率的标准差为12%。如果ABC公司股票收益率与市场组合平均收益率之间的协方差为，则下列说法正确的有（　）。 　　公司股票的β系数为2 　　公司股票的要求收益率为16% 　　C.如果该股票为零增长股票，股利固定为，则股票价值为32 　　D.如果市场是有效的则ABC公司股票的预期收益率为10% 　　【正确答案】 AB　　【答案解析】 ABC公司股票的β系数＝（12%×12%）＝2，ABC公司股票的要求收益率＝4%＋2×（10%－4%）＝16%，所以，选项A、B的说法正确；如果该股票为零增长股票，股利固定为，则股票价值＝＝20（元），所以，选项C的说法不正确；如果市场有效，则ABC公司股票的预期收益率等于要求的收益率16%，所以，选项D的说法不正确。　　2.某项目的生产经营期为5年，设备原值为20万元，预计净残值收入5000元，税法规定的折旧年限为4年，税法预计的净残值为8000元，直线法计提折旧，所得税率为30%，设备使用五年后报废时，收回营运资金2000元，则终结点现金净流量为 （　）元。 　　A．4100 　　B．8000 　　C．5000 　　D．7900 　　【正确答案】 D　　【答案解析】 年折旧额＝（200000－8000）4＝48000（元），第4年末时折旧已经计提完毕，第5年不再计提折旧，第5年末设备报废时的折余价值＝200000－48000×4＝8000（元），预计实际净残值收入5000元小于设备报废时的折余价值8000元的差额抵减所得税，减少现金流出，增加现金净流量，所以终结点现金净流量＝2000＋5000＋（8000－5000）×30%＝7900（元）。　　3.在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的情况下，为计算内含报酬率所求得的年金现值系数应等于该项目的（　）。 　　A．获利指数 　　B．动态投资回收期 　　C．静态投资回收期 　　D．投资利润率 　　【正确答案】 C　　【答案解析】 假设投资额为P，经营期为n年，静态投资回收期为m年，投产后每年的现金净流量均为A，则根据题意可知：P＝m×A，即m＝PA；而“全部投资均于建设起点一次投入”意味着投资额的现值＝P，根据题意可知，投产后每年的现金净流量的现值＝A×（PA，r，n），由于按照内含报酬率计算的净现值等于零，所以，如果r＝内含报酬率，则：A×（PA，r，n）＝P，即：（PA，r，n）＝PA＝静态投资回收期。 　　4.某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为－20元。该方案的内含报酬率为（　）。 　　A.　　B.　　C.　　D.　　【正确答案】 C　　【答案解析】 本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。根据（15%－r）（17%－15%）＝（45－0）（－20－45）可知，内含报酬率＝ 。　　5.下列属于相关成本的有（　）。 　　A. 差额成本 　　B. 未来成本 　　C. 账面成本 　　D. 重置成本 　　【正确答案】 ABD　　【答案解析】 相关成本是指与特定决策有关的，在分析评估时必须加以考虑的未来成本，例如差额成本，未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。所以选项A、B、D是相关成本，账面成本属于非相关成本。 　　6.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的有（　）。 　　A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量 　　B.实体现金流量＝经营现金净流量－本期净投资 　　C.实体现金流量＝税后经营利润＋折旧与摊销－资本支出 　　D.实体现金流量＝股权现金流量＋税后利息支出 　　【正确答案】 BCD　　【答案解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业在一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量，所以选项A正确；实体现金流量是经营现金净流量扣除资本支出后的剩余部分，实体现金流量＝经营现金净流量－资本支出，所以选项B错误；实体现金流量＝税后经营利润－本期净投资＝税后经营利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出，所以选项C错误；股权现金流量＝实体现金流量－税后利息支出＋债务净增加，由此可知，实体现金流量＝股权现金流量＋税后利息支出－债务净增加，所以选项D错误。　　7.下列说法正确的有（　）。 　　A.市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性 　　B.在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降 　　C.净利为负值的企业不能用市净率估价，而市盈率极少为负值，可用于大多数企业 　　D.收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感 　　【正确答案】 ABD　　【答案解析】 选项C的正确说法应该是：净利为负值的企业不能用市盈率估价，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。　　8.以下关于现金流量的叙述，正确的有（　）。 　　A.股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量 　　B.股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分 　　C.实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税后现金流量 　　D.如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同 　　【正确答案】 ABCD　　【答案解析】 在企业价值评估中可供选择的企业现金流量有三种：股利现金流量、股权现金流量和实体现金流量。其中，股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量；股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分，所以，选项A、B正确。如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同，所以，选项D正确。实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量，所以，选项C正确。　　9.收入乘数估价模型的特点包括（　）。 　　A.只适用于销售成本率较低的服务类企业 　　B.对价格政策和企业战略的变化比较敏感 　　C.它比较稳定、可靠，不容易被操纵 　　D.只适用于销售成本率趋同的传统行业的企业 　　【正确答案】 BC　　【答案解析】 本题涉及收入乘数模型的优缺点及其适用性问题。收入乘数模型的优点：（1）它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数；（2）它比较稳定、可靠，不容易被操纵；（3）收入乘数对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。因此，选项B、C正确。收入乘数模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。因此，选项A、D不正确。　　10.如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是（　）。 　　A.抛补看涨期权　　 　　B.保护性看跌期权 　　C.对敲　　 　　D.回避风险策略 　　【正确答案】 C　　【答案解析】 如果预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道变动的方向是升高还是降低，此时，对投资者非常有用的一种投资策略是对敲。因为无论将来价格的变动方向如何，采用这种策略都会取得收益。　　11.下列关于期权价值的叙述，正确的有（　）。 　　A.对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上升，其价值也增加 　　B.看涨期权的执行价格越高，其价值越小 　　C.对于美式期权来说，较长的到期时间，能增加看涨期权的价值 　　D.看跌期权价值与预期红利大小成反向变动 　　【正确答案】 ABC　　【答案解析】 在除息日之后，红利的发放引起股票价格降低，看涨期权价格降低。与此相反，股票价格的下降会引起看跌期权价格上升，因此，看跌期权价值与预期红利大小成同向变化。　　12.假设ABC公司的股票现在的市价为80元。有1股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为85元，到期时间是6个月。6个月以后股价有两种可能：上升％，或者降低25％。无风险利率为每年4％。现拟建立一个投资组合，包括购进适量的股票以及借入必要的款项，使得6个月后该组合的价值与看涨期权相等。则下列计算结果正确的有（　）。 　　A. 在该组合中，购进股票的数量为股 　　B. 在该组合中，借款的数量为元 　　C. 看涨期权的价值为元 　　D. 购买股票的支出为元 　　【正确答案】 ABCD　　【答案解析】 上行股价＝股票现价×上行乘数＝80×＝(元) 　　下行股价＝股票现价×下行乘数＝80×＝60(元) 　　股价上行时期权到期日价值＝上行股价－执行价格＝－85＝(元) 　　股价下行时期权到期日价值＝0 　　套期保值比率H＝期权价值变化量股价变化量＝(－0)(－60)＝ 　　购买股票支出＝套期保值比率×股票现价＝×80＝(元) 　　借款＝(到期日下行股价×套期保值比率)(1＋r)＝(60×)(1＋2％)＝(元) 　　期权价值＝－＝(元)　　13.空头对敲是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同，则下列结论正确的有（　）。 　　A. 空头对敲的组合净损益大于净收入，二者的差额为期权出售收入 　　B. 如果股票价格>；执行价格，则组合的净收入＝执行价格－股票价格 　　C. 如果股票价格<；执行价格，则组合的净收入＝股票价格－执行价格 　　D. 只有当股票价格偏离执行价格的差额小于期权出售收入时，才能给投资者带来净收益 　　【正确答案】 ABCD　　【答案解析】 本题中的组合属于“空头看涨期权＋空头看跌期权”，由于：空头看涨期权净损益＝空头看涨期权到期日价值（即净收入）＋看涨期权价格，空头看跌期权净损益＝空头看跌期权到期日价值（即净收入）＋看跌期权价格，因此：（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净损益＝（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＋（看涨期权价格＋看跌期权价格）=（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＋期权出售收入，所以，选项A的说法正确； 　　由于（空头看涨期权＋空头看跌期权）组合净收入＝空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝－Max（股票价格－执行价格，0）＋[－Max（执行价格－股票价格，0）]，因此，如果股票价格>；执行价格，则：空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝－（股票价格－执行价格）＋0＝执行价格－股票价格；如果股票价格<；执行价格，则：空头看涨期权净收入＋空头看跌期权净收入＝0＋[－（执行价格－股票价格）]＝股票价格－执行价格。由此可知，选项B、C正确；进一步分析知道，只有当股票价格和执行价格的差额小于期权出售收入时，组合的净损益才大于0，即才能给投资者带来净收益，所以，选项D正确。　　14.在固定资产更新项目的决策中，下列说法正确的有（　）。 　　A. 一般来说，设备更换并不改变企业的生产能力，更新决策的现金流量主要是现金流出 　　B. 平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是更换设备的特定方案 　　C. 平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按照原来的平均年成本找到可代替的设备 　　D. 平均年成本法把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案 　　【正确答案】 ACD　　【答案解析】 平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。平均年成本法的假设前提是将来设备更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值法或内含报酬率法解决问题。　　15.某大型联合企业A公司，拟进入飞机制造业。A公司目前的资本结构为负债权益＝23，进入飞机制造业后仍维持该目标结构。在该目标资本结构下，税前债务资本成本为6%。飞机制造业的代表企业是B公司，其资本结构为负债权益＝35，权益的β值为。已知无风险利率＝5%，市场风险溢价＝8%，A公司的所得税税率为30%，B公司的所得税税率为25%。则下列选项中，正确的有（　）。 　　A. B公司无负债的β资产为 　　B. A公司含有负债的股东权益β值为 　　C. A公司的权益资本成本为 　　D. A公司的加权平均资本成本为 　　【正确答案】 ABCD　　【答案解析】 β资产＝÷[1＋（1－25%）×（35）]＝；A公司的β权益＝×[1＋（1－30%）×（23）]＝；A公司的权益成本＝5%＋×8%＝，加权平均资本成本＝6%×（1－30%）×（25）＋×（35）＝。　　16.计算项目的净现值有两种方法：实体现金流量法和股权现金流量法，关于这两种方法的说法不正确的是（　）。 　　A. 实体现金流量不受项目筹资结构的影响，股权现金流量受到项目筹资结构的影响 　　B. 实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险 　　C. 计算实体现金流量和股权现金流量的净现值，应当采用相同的折现率 　　D. 以企业实体为背景，确定项目对企业现金流量的影响，以加权平均资本成本为折现率 　　【正确答案】 C　　【答案解析】 在计算股权现金流量时需要扣除债权现金流量（包括支付的税后利息以及偿还的本金），所以，股权现金流量的计算受到筹资结构的影响；计算实体现金流量时不用扣除债权现金流量，所以实体现金流量不受筹资结构的影响。因此，选项A的说法正确；也由此可知，股权现金流量中包含财务风险，而实体现金流量中不包含财务风险，即实体现金流量的风险小于股权现金流量，所以选项B的说法正确；计算项目现金流量净现值时，现金流量和折现率的口径要一致，如果采用实体现金流量法，那么应该使用加权平均资本成本为折现率，如果采用股权现金流量法，那么应该使用股东要求的报酬率为折现率。所以选项C不正确，选项D的说法正确。　　17.某企业为提高生产效率，降低生产成本而进行一项投资用以改造旧设备，预计每年的折旧额将因此而增加5000元，但税前付现成本每年可节约6000元。如果所得税税率为33%，每年现金净流量将（　）。 　　A. 增加1000元　　　　 　　B. 增加5670元 　　C. 增加7370元　　　　 　　D. 增加9030元 　　【正确答案】 B　　【答案解析】 增加的现金净流量＝6000×（1－33%）＋5000×33%＝（6000－5000）×（1－33%）＋5000＝5670。　　18.净现值法与现值指数法的共同之处在于（　）。 　　A. 都是相对数指标，反映投资的效率 　　B. 都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值 　　C. 都能反映投资方案的实际投资收益率 　　D. 都没有考虑货币时间价值因素 　　【正确答案】 B　　【答案解析】 净现值是绝对数指标，反映投资的效益，现值指数是相对数指标，反映投资的效率。投资方案的实际投资收益率是内含报酬率，净现值和现值指数是根据事先给定的贴现率计算的，但都不能直接反映项目的实际投资报酬率。由于都需要计算现金流量的现值，所以，都考虑了货币时间价值因素。　　19.公司拟投资一个项目，需要一次性投入20万元，全部是固定资产投资，没有建设期，投产后年均收入96000元，付现成本26000元，预计有效期10年，按直线法提折旧，无残值。所得税率为30%，则该项目（　）。 　　A. 年现金净流量为55000元 　　B. 静态投资回收期年 　　C. 会计收益率 　　D. 会计收益率35% 　　【正确答案】 ABC　　【答案解析】 年现金净流量＝（96000－26000）×（1－30%）＋20000×30%＝55000（元）；静态投资回收期＝200000÷55000＝（年）；会计收益率＝（55000－200000÷10）÷200000×100%＝。　　20.某投资方案，当贴现率为15%时，其净现值为45元，当贴现率为17%时，其净现值为－20元。该方案的内含报酬率为（　）。 　　A.　　B.　　C.　　D.　　【正确答案】 C　　【答案解析】 本题的考点是利用插补法求内含报酬率，内含报酬率是使净现值为0时的贴现率。根据（15%－r）（17%－15%）＝（45－0）（－20－45）可知，内含报酬率＝ 。　　21.下列属于相关成本的有（　）。 　　A. 差额成本 　　B. 未来成本 　　C. 账面成本 　　D. 重置成本 　　【正确答案】 ABD　　【答案解析】 相关成本是指与特定决策有关的，在分析评估时必须加以考虑的未来成本，例如差额成本，未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本。所以选项A、B、D是相关成本，账面成本属于非相关成本。　　22.下列关于期权的表述中，不正确的是（　）。　　A、投资人购买期权合约必须支付期权费，作为不承担义务的代价　　B、期权属于衍生金融工具　　C、一个公司的股票期权在市场上被交易，说明该公司从期权市场上筹集了资金　　D、期权出售人不一定拥有标的资产，期权购买人也不一定真的想购买标的资产　　【正确答案】 C 　　【答案解析】 本题考查的知识点是期权的概念。一个公司的股票期权在市场上被交易，该期权的源生股票发行公司并不能影响期权市场，该公司并不从期权市场上筹集资金。 　　23.建立二叉树期权定价模型的假设条件有（ ）。　　A、市场投资没有交易成本　　B、投资者都是价格的接受者　　C、允许以市场利率借入或贷出款项　　D、未来股票的价格将是两种可能值中的一个　　【正确答案】 ABD 　　【答案解析】 本题考查的知识点是二叉树模型的假设条件。二叉树期权定价模型的假设包括：(1)市场投资没有交易成本；(2)投资者都是价格的接受者；(3)允许完全使用卖空所得款项；(4)允许以无风险利率借入或贷出款项；(5)未来股票的价格将是两种可能值中的一个。 　　24.下列关于期权定价方法的表述中，不正确的是（）。　　A、单期二叉树模型假设未来股票的价格将是两种可能值中的一个　　B、在二叉树模型下，不同的期数划分，可以得到不同的结果　　C、在二叉树模型下，期数的划分不影响期权估价的结果　　D、在二叉树模型下，划分的期数越多，期权估价的结果与BS模型越接近　　【正确答案】C　　【答案解析】本题考查的知识点是二叉树模型。在二叉树模型下，不同的期数划分，可以得到不同的结果，并且期数越多，期权价值越接近实际。　　25.现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应当注意做好的工作包括（　）。 　　A、力争现金流量同步　　B、推迟应付账款的支付　　C、使用现金浮游量　　D、加速收款　　【正确答案】ABCD　　【答案解析】现金收支管理的目的在于提高现金使用效率，为达到这一目的，应当注意做好的工作包括：力争现金流量同步；使用现金浮游量；加速收款；推迟应付账款的支付。　　26.已知某公司20×1年末支付的每股普通股股利为10元。假定在可预见的将来，股利将以5%的速度增长，且对该股票所要求的必要报酬率为10%，则该公司20×2年末的每股股票价值为（　）元。　　A、210　　B、200　　C、　　D、230　　【正确答案】C　　【答案解析】2012年末的股票价值＝10×（1＋5%）2（10%—5%）＝（元）。　　27.影响资本成本的内部因素不包括（　）。　　A、市场风险溢价　　B、资本结构　　C、股利政策　　D、投资政策　　【正确答案】A　　【答案解析】市场风险溢价是影响资本结构的外部因素。因此，选项A是本题的答案。影响资本成本的外部因素包括：利率、市场风险溢价和税率；内部因素包括：资本结构、股利政策和投资政策。　　28.下列说法正确的有（　）。　　A、普通股的发行成本通常低于留存收益的成本　　B、市场利率上升，会导致公司债务成本的上升　　C、根据资本资产定价模型可以看出，市场风险溢价会影响股权成本　　D、税率变化能影响税后债务成本以及公司加权平均资本成本　　【正确答案】BCD　　【答案解析】本题目考核的是普通股成本的内容。新发行普通股的成本，也被称为外部权益成本。新发行普通股会发生发行成本，所以它比留存收益进行再投资的内部权益成本要高一些。所以选项A的说法不正确。　　29.下列关于风险调整折现率法的表述中，正确的是（　）。　　A、基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值率　　B、对风险价值进行调整，没有调整时间价值　　C、用无风险报酬率作为折现率　　D、存在夸大远期风险的缺点　　【正确答案】D　　【答案解析】风险调整折现率法的基本思路是对高风险的项目应当采用较高的折现率计算其净现值，而不是净现值率，所以，选项A的说法错误；风险调整折现率法采用单一折现率(风险调整折现率)同时完成风险调整和时间调整，所以，这种做法意味着风险随着时间的推移而加大，可能与事实不符，存在夸大远期风险的缺点，选项B、C的说法错误，选项D的说法正确。　　30.关于现金流量的以下表述中，不正确的是（　）。　　A、股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量　　B、股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分　　C、实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人的税前现金流量　　D、如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量与股利现金流量相同　　【正确答案】C　　【答案解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量，所以选项C的说法不正确。