日本泡沫经济的会计

。“泡沫经济：虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。” 从这个定义中，我们可以看出： 泡沫经济主要是指虚拟资本过度增长而言的。所谓虚拟资本，是指以有价证券的形式存在，并能给持有者带来一定收入的资本，如企业股票或国家发行的债券等。虚拟资本有相当大的经济泡沫，虚拟资本的过度增长和相关交易持续膨胀，与实际资本脱离越来越远，形成泡沫经济。 泡沫经济寓于金融投机。正常情况下，资金的运动应当反映实体资本和实业部门的运动状况。只要金融存在，金融投机就必然存在。但如果金融投机交易过度膨胀，同实体资本和实业部门的成长脱离越来越远，便会造成社会经济的虚假繁荣，形成泡沫经济。 泡沫经济与经济泡沫既有区别，又有一定联系。经济泡沫是市场中普遍存在的一种经济现象。所谓经济泡沫是指经济成长过程中出现的一些非实体经济因素，如金融证券、债券、地价和金融投机交易等，只要控制在适度的范围中，对活跃市场经济有利。只有当经济泡沫过多，过度膨胀，严重脱离实体资本和实业发展需要的时候，才会演变成虚假繁荣的泡沫经济。可见，泡沫经济是个贬义词，而经济泡沫则是个中性范畴。所以，不能把经济泡沫与泡沫经济简单地划等号，既要承认经济泡沫存在的客观必然性，又要防止经济泡沫过度膨胀演变成泡沫经济。 在现代市场经济中，经济泡沫之所以会长期存在，是有它的客观原因的，主要是由其作用的二重性所决定的。一方面，经济泡沫的存在有利于资本集中，促进竞争，活跃市场，繁荣经济。另一方面，也应清醒地看到，经济泡沫中的不实因素和投机因素，又存在着消极成分。 日本大藏省实行了对不动产融资的总量控制措施。所谓总量控制措施实际上是对不动产融资增长速度的一种直接管制，以此达到将不动产余额控制在一定水平上的目的，主要内容是要求有关金融机构，将其每季度不动产余额，控制在总贷款余额的增长率以下。同时，日本银行通过"窗口指导"，要求所有商业银行将当年第四季度的新增贷款减少30%；到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对不动产业的贷款。日本银行的货币供应量增长速度也于1989年的12%下降到1990年的7.4%，再跌至1991年的2.3%。 货币政策紧缩的影响首先表现在股价上。1989年末，日经指数达到高峰后，1990年开始下降，至U1990年4月便由38915日元降至28000日元。1992年8月跌至14309日元，比1989年下降了63%(见图6)。1992年7月日本股价降到二战后最低水平，为14000日元。股价的大幅度下降几乎使日本所有的银行、企业和证券公司都出现了巨额亏损。 图6 日经指数变动情况(1989-1994年) 股价暴跌半年之后，地价也开始大幅度下降。1990-1991年日本全国地价下跌了46%，使价值为108万亿日元的资产化为泡影。从1991-1992年住宅土地价格大幅下降，东京跌22%，大阪跌36%，名古屋跌13%。到1994年东京等地的房地产价格的跌幅都超过50%(见图7)。至此，股票市场和房地产市场的资产泡沫彻底破裂。 图7 日本主要六个城市地价指数变动情况(1988～2000年) 货币政策的突然收缩，挑破泡沫，这是日本银行货币政策的第三次失误。从某种意义上讲，1991年后日本经济的长期萧条与日本银行突然收紧银根造成日本经济的"硬着陆"有很大关系。 (二)经济泡沫破灭的后果。 "泡沫经济"破灭给日本经济带来了沉重打击。主要表现在以下几个方面：(1)在资产全面缩水的背景下，企业负债恶性膨胀，大量倒闭。1991年前后，负债额在1000万亿日元以上的倒闭企业每年都在1万家左右。1990-1996年，日本破产企业年均高达14000家左右。(2)商业银行陷入困境，不良债权急剧增加，大批金融机构破产。关于泡沫经济破灭对不良资产的影响，日本政府一直讳莫如深，直到1995年7月，日本大藏省银行厅才首次宣布，按照国际通行国际会计标准计算的日本银行业不良资产已经达到50万亿日元，占日本GDP的1／10以上。但西方经济学界认为，这个估计偏低，有西方人士认为，到1995年8月，日本银行业未清偿贷款总额已经超过日本GDP总额，而未清偿贷款的1／4是不良资产。(3)国内消费不振，投资需求减少。泡沫经济破灭后，由于居民实际收入减少，使消费需求不足的问题日益严重。有关数据显示，占日本GDP60%的个人消费支出以平均每年0.63%的速度持续下降。(4)通货紧缩、经济衰退；1992-1999年，日本的消费物价指数均为负增长，年均下降幅度接近1%(1997年除外)。通货紧缩使企业销售收入减少，债务负担加重，居民消费心理恶化，政府财政收入减少，公共债务危机加重。经济泡沫破灭后，日本经济持续低迷，其中，1992-1994年连续3年出现了零增长。 总之，泡沫经济破灭之后，日本经济陷入到了长期严重的衰退之中，这长达10年之久的经济衰退被称为"平成萧条"，是二战后以来持续时间最长、对日本经济打击最严重的一次经济萧条。更为严重的是，泡沫经济在很大程度上摧垮了日本国民通过二战后的持续经济增长所建立起来的民族自信，泡沫经济破灭后，随着经济从巅峰跌入谷底，日本社会长期弥漫着一种无法摆脱的、找不到出路的情绪。 四、日本泡沫经济形成与破灭留给我们的思考 日本泡沫经济的成因是复杂的。就本文对其形成和破灭过程的分析来看，至少有以下两个方面的教训：(1)日本货币政策的失误；(2)国际经济协调的困难。 (一)日本货币政策的失误。 1.教训一：货币政策应该是圆润的、稳健的，过度扩张与突然收缩都有可能对国民经济产生破坏性影响。在日本泡沫经济形成的过程中，极度扩张的货币政策起了火上加油的作用；在泡沫经济破灭的时候，突然收缩的货币政策又起了雪上加霜的作用. 不少人认为，日本的泡沫经济是由于"广场协议"之后日元升值造成的。本文的研究表明，"广场协议"之后，日元的确出现了大幅升值，但真正对日本经济产生破坏性影响的并不是日元升值本身，而是当时极度扩张的财政政策和货币政策。"广场协议"之后，日本当局允许日元大幅升值，但又担心货币升值带来的通货紧缩问题，因此，在1986-1988年实行了过度扩张的财政政策和货币政策，结果导致了20世纪80年代末的严重资产泡沫(黑田东彦，2003)。 从1986年到1987年2月，在短短的14个月里，日本银行连续5次降低中央银行贴现率，从5%大幅降低到2.5%，不仅为日本历史之最低，而且为当时世界主要国家之最低。1987年，日本政府减税1万亿日元，追加5万亿日元的公共事业投资，后又补充2万亿日元财政开支。过度扩张的货币政策和财政政策，使日本的货币供应量持续上升，1987-1989年，日本银行的货币供应量(M2+CD)增长速度分别高达10.8%，10.2%和12%，造成国内过剩资金剧增。在市场缺乏有利投资机会的情况下，大量过剩资金通过各种渠道流入股票市场和房地产市场，造成资产价格暴涨。 图8 日本股票价格和土地价格的变动情况 与货币政策的极度扩张一样，货币政策的突然紧缩也同样会给国民经济带来灾难。"日本泡沫经济破灭并引发危机，至少从直接感受上是日本银行刻意挑破泡沫的结果"(清水启典，1997)。因为在泡沫无法自我支撑时，正是经济系统存在流动性压力和危机的时候，此时的正确做法是采取"凯恩斯疗法"，即先放松银根，然后再慢慢收缩，这样能够使泡沫在一种有序的政策引导中有一个时间过程去慢慢地释放。而1989-1990年，日本银行紧急收缩信贷的做法"无异于拒绝向一个掉进冰窟中的醉汉提供他所需要的酒和毛毯一样，可能致他于死地"(罗宾斯，1979)。实际上，面对经济泡沫，如果只是简单地采取收紧银根政策，必然会对正常的经济活动造成破坏性影响，这是一种非常愚蠢的行为，就好比城里有房子失火，消防队不是向房子喷水，而是掘堤淹城一样(三木谷良一，2002)。 2.教训二：货币政策决策应是科学的，慎重的，任何重大的失误都有可能把经济推入绝境。

一、日本泡沫经济产生原因：

1、日本泡沫经济的直接原因就是1985年9月的广场协议。

会上5国决定联合干预外汇市场，下调美元兑其他货币的汇率。当时日美贸易不均衡已成为日美之间的一大政治问题，美国再三要求日本“扩大内需”。地价上涨、税收增加、财务支出扩大，结果造成日本国内市场流动性大量过剩。

2、还有一个原因是1984年，日元—美元委员会推动的金融自由化。

当时日本仿照欧美，实行银行和证券的融合，放宽对银行业务的限制。证券业虽放宽限制改革进展缓慢，但是在某些政策层面上容易操作的部分都得到了一定程度的缓和。尤其是存款利率自由化后，银行之间竞相上调企业大额定期存款利息。

这导致了日本银行筹资成本过高，大量资金涌向高利息、可融资的不动产和建筑方面。最后造成企业投资过剩，加速泡沫经济的发展。

二、泡沫的破裂：

泡沫经济破灭的诱因一般认为是1989年5月日本银行调高法定利率和1990年3月大藏省对房地产融资实行的总量规制。

1990年1月股价就开始暴跌。当时谁都知道泡沫迟早会破灭，但资产价格开始暴跌后的一段时间内，大藏省和日本银行都还在推行挤破泡沫政策，致使情况雪上加霜。直到1991年7月才开始下调法定利率，而总量规则直到1991年年末才被撤销。

扩展资料：

日本经济泡沫对我们的启示：

一、汇率大幅升值，未必导致资产价格泡沫，从而未必导致金融体系的崩溃和经济萧条。

日本的教训告诉我们，应对外部需求的冲击，不能过多地依赖于货币政策；在财政政策尚存空间的情况下，使用积极的财政政策进行宏观调控，这是总需求管理的较优选择。

二、进一步而言，财政政策和货币政策的分工应当明确，互相独立。

财政政策主要负责调节需求和经济结构，而货币政策则以物价稳定为首要目标。货币政策的独立性，不能受到其他人为因素的干扰，或者承担过多、过宽的政策目标。

宏观调控如果过于依赖货币政策，将蕴含着严重的资产价格泡沫化风险。除此之外，从中长期的角度来看，产业结构调整升级、企业竞争力的提升，总供给方面的效率改革也将有利于缓解总需求方面的政策压力。

三、关于稳定金融市场在央行政策目标中的定位。

金融市场的稳定，是央行实现其他政策目标的前提。而且，在政府的主要职能部门当中，也只有央行掌握着稳定金融市场的信息以及政策工具。因此，央行的货币政策应当及时对金融市场的稳定性做出判断并采取措施。

参考资料来源：百度百科—日本泡沫经济

参考资料来源：人民网—“广场协议”之后日本经济泡沫化原因再探

泡沫经济的形成，有两个重要原因，第一个原因是宏观环境宽松，有炒作的资金来源。泡沫经济都是发生在国家对银根放得比较松，经济发展速度比较快的阶段，社会经济表面上逞现一片繁荣，给泡沫经济提供了炒作的资金来源。商品经济具有周期性增长特点，每当经过一轮经济萧条之后，政府为启动经济增长，常降低利息，放松银根，刺激投资和消费需求。形成泡沫经济的第二个原因是社会对泡沫经济的形成和发展缺乏约束机制。从历次泡沫经济的发展过程看，到目前为止，社会对泡沫经济的形成和发展过程缺乏一个有效的约束机制。对泡沫经济的形成和发展进行约束，关键是对促进经济泡沫成长的各种投机活动进行监督和控制，但到目前为止，社会还缺乏这种监控的手段

摘自《金融危机真相》 作者：戴维·德罗萨 出版社：中信出版社20世纪90年代的日本经济问题，也可以追溯到20世纪80年代末泡沫经济的形成和随后的破灭。是什么导致的泡沫经济，它又为什么会破裂？实际上，日本银行（BOJ）应承担很大的责任。在泡沫经济年份里，即约1986~1990年，日本的资产价格猛涨。从股票到土地到高尔夫球俱乐部会员资格，所有东西的价值都增加了一两倍。人们已经把这贴上泡沫的标签，是因为资产价格的迅速升高后紧接着就是价格的崩溃。泡沫这一术语是对一种经济的形象解释，这种经济像气球一样膨胀，但是只要经针一刺它就突然爆炸了。就日本来说，助长这种泡沫膨胀的因素是20世纪80年代后期的随意性货币政策；而刺穿这个泡沫的就是这一政策在1989年下半年的突然反转。总之，日本银行为教科书上描述的、被经济学家称为“停—走”货币政策提供了一个很好的案例。只不过在日本实例中，顺序倒过来了，先“走”然后“停”。推动这次泡沫经济的这一货币政策根源，是日本1985年9月对它自己参与的一次秘密联合干预外汇——旨在降低美元对日元和西德马克的比价的广场协定——的反应。在20世纪80年代初期，美元汇率急剧上涨。罗纳德R26;里根总统的减税政策和美联储主席保罗R26;沃尔克反通货膨胀的紧缩货币政策导致美元对马克和日元上升。美元在1985年2月达到最高点，于是，在此后9月实施的广场协定的干预旨在使美元降到更合理的水平。自20世纪80年代初期以来的美元上涨与当时的“里根经济学”有关。根据那时美国货币政策和财政政策的特定组合，理论家们解释了美元的升值：因为罗纳德R26;里根总统采取了减税和增加国防开支的措施，财政政策是扩张性的；而货币政策是紧缩性的。这使保罗R26;沃尔克领导的美联储成功实现了降低通货膨胀的目标。自罗伯特R26;蒙代尔（1963年）以来，经济学家们就意识到这种紧货币伴随松财政的组合会导致本国货币的升值。美元在两项政策的刺激下，开始急速对美国主要贸易伙伴的货币尤其是日元和西德马克升值。在这种情况下，美国贸易保护主义者们的利益被动摇了。1985年德国中央银行采取了各种措施阻止美元的升值。最后，正像第一章描述的那样，里根政府组织了一股联合力量，使美元在后来被称做5个工业化国家集团或G5的货币中贬值。结果就导致了著名的1985年9月22日的广场协定。船桥洋一（Yoichi Funabashi，1988年）写过一篇资料丰富且具有强烈吸引力的滑稽报道，讲述了达成广场协定的部长们和他们偏执狂的安全措施，包括召开“无纸化会议”。在会议结束时，部长们就通知他们的中央银行去实施共同抛售美元、购进日元和马克的联合行动。尽管这一措施看起来有效，并且人们完全被外汇市场的变化惊住了，但事实是早在7个月前美元就已经开始贬值了。之前的美国公债收益暴跌就证明了美元正在贬值。10年期公债的到期收益率在1984年6月达到了最高点，略低于14%。到1986年9月，10年期公债收益率只有725%。事实是，当美联储放松它的反通货膨胀的货币紧缩计划时，高升的美元就开始急剧贬值了。广场协定干预加速了美元的长期下降趋势，这就好像是对一个已经跌下阶梯的人又被人用力推了一把。广场协定的一个更重要的结果就是针对这种干预对日本资产负债表的影响，日本银行所做出的反应。当参与这种干预时，日本银行就抛售美元、购进日元。这本身是一种自相矛盾的操作，因为日本银行正在从日本的银行系统吸收货币。这就是问题所在。船桥（1988年）报道，尽管日本银行还接受财务省指令，但是它对冲了它的广场干预交易的份额。概括地说，我们可以认为一个国家的中央银行拥有两种资产，国内资产和国外资产。通常，中央银行的国内资产是由本国政府发行的债券。而国外资产，有时称做它的“外汇储备”，由其他国家发行的政府债券和外国货币组成。中央银行也把黄金看做是一种资产。简单地说，中央银行资产负债表的负债部分由两个主要部分组成。一部分是流通中的大量货币。另一部分中央银行负债是它代表商业银行持有的储蓄存款。在大多数国家，都要求商业银行应当将它们吸收的客户存款保留一个最小的固定比例作为准备金存在中央银行。当中央银行在公开市场上抛售国内政府债券时，它收到的付款就反映它的商业银行储蓄存款数额的减少，因此，货币供给就会减少。债券离开中央银行，私人部门的货币就会到达。类似地，当一家中央银行购买政府债券时，它将导致商业银行储备增加，由此，货币供给就会扩张。中央银行所做的交易（包括外汇储备交易）都是以同样的方式进行的。在外汇干预过程中，购买外国货币（或同样地抛售它本国货币）的中央银行获得了外汇储备。这以商业银行储蓄存款增加的方式反映在中央银行资产负债表的负债方。于是，货币供给就增大了。中央银行也许愿意对冲它的外汇干预。这个术语意味着，中央银行用国内政府债券上的交易去抵消外汇干预对国内的影响。1985年9月，日本银行通过抛售美元（和购进日元）的方式，参与了广场协定干预。这次行动本身减少了日本货币供给。同时，日本银行决定去对冲它的部分干预。日本银行购买政府债券，以向银行系统增加货币供给。经济学家通常所关注的一个问题就是，一次对冲干预是否能对外汇市场产生持久的影响。对冲意味着，日本银行实施公开市场操作，吸收广场协定交易带来的流动性。财务省反对采取对冲措施，因为它正确地推断出，如果不对广场协定抛售的美元进行对冲，那么将会给美元带来更大的影响。确切地说，一次经过对冲的干预不会对国内货币供应量产生任何影响，因此应当只对汇率有有限的影响。实际上，日本已经收手。考虑到日本一直对日元的坚挺感到反感，日本的行为就很让人感到惊讶。根据协定规定，日本要抛售美元，同时购买日元。但是，广场协定存在一个漏洞。它的起草人已经留给日本银行一个后门出口——协定没有任何条款表明，日本或其他签字国必须协调他们各自的货币政策。几个月后，担心美元贬值太快的日本银行，反过来开始通过购买美元进行干预（Cargill、Hutchison和Ito，1997）。购买美元和抛售日元正好起到相反的效果，因为它向银行系统供应更多的日元。为什么日本银行会采取相反的举动呢？我们只需要稍微回顾一下日本历史就能发现，日本各级政府都最为关注日本出口部门的福利。1987年2月，日本银行与G7集团的其他成员国达成了协议，美元的贬值应当被叫停。这个协议被称为卢浮宫协定，因为会议地点是在巴黎。这次，日本银行公开而愉快地抛售日元、购进美元，并几乎没有进行对冲操作。Friedman在他为《华尔街日报(博客,微博)》1997年12月17日撰写的社论《日本的药方：回顾与展望》中写道：在1987年2月的卢浮宫会议上，与会领导人同意稳定美元外汇价值。日本，作为这个协议的一方，购买美元同时释放日元。由此引起的货币供给的急剧增长导致了更高的通货膨胀，并且开始就导致更高的真实增长。最引人注目的结果就是“泡沫经济”，即土地、股票和其他资产价格的激增；在3年时间里，日经指数就翻了一倍多。在1990年，日本银行终于对此做出了反应，在实行新政策的第一年，将货币增长从13%减少到不足3%。到第二年，变成了负增长——好事过头反成坏事。紧缩的货币政策惊人地奏效；股票市场以及名义收入增长都开始下降。在此期间，日本银行的活动看起来旨在做两件事情。其一，日本银行想纠正因参与广场干预而留下的紧缩货币政策的残余影响。其二，遏制日元升值。当发现它不可能实现后一个目标时，日本就求助于大规模的扩张性货币政策去纠正更强势货币的影响。卡吉尔等人写道：在1986~1988年期间，日本外汇储备猛涨了4倍以上，从220亿美元上涨到900亿美元。这次猛涨伴随着基础货币的增加，从5%几乎上涨到15%。它的贴现率在1986年就降低了好几次，此后又在1987年2月进一步降低。1987年2月设定的2.5%的贴现率此后一直被维持，直到1989年中。没有人真正知道，是什么导致了资产泡沫的形成，但是很多人都认为它们根源于货币现象。对资产泡沫的最全面的研究就是查尔斯R26;金德尔伯格的畅销书《狂热、恐慌和崩溃：金融危机史》。金德尔伯格告诉我们，“金融危机是一种耐寒的、多年生的植物。”它始于某些看似提供了迅速变富机会的某种骚动或事件。突然，每个人都在购买股票或不动产，或甚至郁金香茎（17世纪的荷兰）。然而，即使是金德尔伯格，对于导致泡沫的真正原因是什么这一问题，他也无法解答。他只是写道，泡沫只能由它的“破裂”界定。是日本银行促成的泡沫经济吗？至少，当泡沫在20世纪80年代中期开始形成时，可以要求日本银行去执行前一个周期的货币政策，就像广场协定干预之后它所表现的那样。日本银行不但没有抑制泡沫，反而通过向日本经济增加稳定的货币供应量加重了形势。在它努力减弱一个看似永远坚挺的日元所产生的影响方面，日本银行怂恿现代最大规模的投机。不久，普通日本市民变成了股票市场玩家和房地产市场的操纵者。甚至像高尔夫俱乐部成员资格一样小的事情，也可能使某人发财致富。1989年中，日本银行突然改变路线开始提高利率，投机活动都停止了。到1989年末，贴现率被逐步从2.5%提高到了4.25%。同时，日本银行使得货币总量增长陡然下降（图26）。不久，财务省通过提高土地投机资本所得税短期促进了经济增长。此后日本经济增长就成了世人所说的历史。第一场灾难就是股票市场。然后，危机传到房地产市场。接着，银行系统开始冻结。不久，日本就陷入了10年低迷之中，经济滑到了零增长。在1989年末，日本银行实施了历史上最有效的紧缩政策之一，尽管后来它也后悔不该那么做。需要注意的是，股票市场达到峰值与官方贴现率上升的现象同时发生。自从1990年泡沫经济崩溃以来，使形势进一步严重恶化的原因就是，日本银行奉行一种几乎会阻止经济复苏的政策。在1991年的某个时候，日本银行才开始意识到资产泡沫的破裂对日本经济造成的破坏程度。此后，日本银行开始采取一系列措施降低利率，最终导致贴现率在1995年几乎降为零。自那以后，日本银行的政策一直使银行系统处于流动性供应充足的状态，不太多也不太少，以保持短期利率钉住在最低水平，甚至自1999年上半年以来保持在零水平。日本银行，《关于当前的货币政策》，1999年9月21日。在整个1999~2000年期间，日本银行行长长速水优（Masuru Hayami）反复宣称，仅靠这一个政策就足以把日本带出经济衰退。表面上看，日本银行正在执行扩张性的货币政策，这对日本经济的衰退状态来说将是有益的。但是，不管怎么做，政策都没有取得一点成效。到2000年，日本已经有几乎5年的低利率记录，但是经济增长每年继续放缓。日本的实例表明，通过名义市场利率去试图判断货币政策的松紧程度是错误的。日本银行在政策制定中遗漏了两个关键的因素。一个就是意识到尽管名义市场利率是零，但是实际利率是正的。经济主体只对这个实际利率做出反应，因为它反映了预期的实际资金成本，而这一成本是根据价格水平上涨或下跌进行调整后的成本。因为日本的消费价格正在下降，说明这个国家正在遭受通货紧缩，即使名义利率是零，实际利率也可能是正的。换句话说，日本银行集中精力维持零市场利率，实际上关注的是错误的利率。消费价格下跌本身可能是一个值得注意的经济威胁。在理论上，日本可能会进入一个向下的通货紧缩螺旋状态。1998年国际货币基金组织的报告解释这种现象（不是预测）：“如果一个长期的循环下降趋势最终导致通货紧缩预期，那么实际利率将上升，进一步强化了人们对经济萧条的不利预期。”日本银行遗漏的第二个因素就是，货币供给增长率正在下降。日本最常见的测量货币供应量的指标被称做M2+CDs。根据这种方法测量出的货币供应量的年百分比增长见图

泡沫经济：资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、fang地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。” duitou