华峰铝业审计师

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出品方分析师：申万宏源证券 王宏为 马焰明

汽车 铝热传输材料龙头

华峰铝业主营业务为铝板带箔的生产和销售。

1）产品：

按应用领域公司铝板带箔产品可分为铝热传输材料、新能源 汽车 用电池料，其中铝热传输材料主要用于制造 汽车 散热器及空调零部件，新能源 汽车 用电池料用于制作新能源动力电池外壳。公司产品还包括冲压件，主要用于制造 汽车 冷却设备等的结构件。

2）客户：

下游客户众多，获全球上百家知名 汽车 零部件供应商认可。公司大部分客户是奔驰、宝马、奥迪、特斯拉等高端车型配套的知名汽配供应商，主要包括日本电装株式会社（DENSO）、德国马勒集团（MAHLE Group）、韩国商汉拿集团（Hanon System Corp）以及长城 汽车 、比亚迪等海内外主流汽配商。

发展历程：

华峰铝业成立于2008年，成立初期便开始筹建8万吨铝合金复合材料项目，于2010年底正式投产。

2011~2013年，公司处于初步发展阶段，年销售额突破10亿元，开拓海内外客户，业务拓展至全球20余个国家地区，2013年底着手筹建二期项目5万吨民用空调铝合金复合材料项目。

2014至今，公司持续发展，二期项目逐渐达产，并开始新能源 汽车 电池材料小批量生产。

2017年，公司收购控股股东华峰集团持有的重庆华峰100%股权，开始20万吨铝板带箔项目建设。

2020年9月上交所上市，净募资（扣除发行费用）亿元，用于建设20万吨铝板带箔项目。

公司股权结构集中。

公司控股股东为华峰集团，持股比例为；公司股东平阳诚朴直接持股比例为，由公司的其他直接间接股东及其关联方100%持股；公司实际控制人为华锋集团董事局主席尤小平，其通过华峰集团及平阳诚朴控制公司表决权。

华峰铝业旗下拥有两个全资子公司华峰贸易、重庆华峰，以及控股子公司华峰日本，其中重庆华峰主要从事铝合金板带箔、新能源电池用铝材的生产，是公司在西南地区的生产基地。

图 5：公司股权结构集中（截至2021年6月30日）

业绩快速增长，控费得当

2021H1营业收入、归母净利润实现高速增长。2020年公司实现营收亿元，同比增长，归母净利润亿元，同比增长。

2021H1实现营收亿元，同比增长，主要系下游 汽车 市场需求旺盛，以及2020年上半年疫情影响下增长基数较低；归母净利润亿元，同比增长，主要系公司业绩增长及控费得当。

毛利率及净利率提升，控费得当。

2021H1公司毛利率为，同比提升，净利率为，同比提升。

费用率方面，2021H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比至。

公司于2020年执行新收入准则，将在销售费用中核算的运费调至营业成本，故2020年毛利率略有下降，销售费用率下降明显。

铝热传输材料收入占比超95%，复合材料毛利率最高。

2020年铝热传输材料营业收入为亿元，占比为，其中铝热传输复合材料营收占比，非复合材料营收占比为。

从毛利率水平看，高附加值的铝热传输复合材料毛利率较高，2017-2020年毛利率由降至，主要系加工费下降，以及公司开拓经销渠道时让利经销商。

铝热传输材料广泛应用于 汽车 热交换器

铝热传输材料属于铝轧制材，可分为非复合材料和复合材料。铝压延加工业是指通过熔铸、轧制或挤压、表面处理等多种工艺及流程，以电解铝为原料生产出铝材。

按加工工艺的不同，铝材可分为铝轧制材和铝挤压材，其中铝轧制材一般指铝板（厚度>）、铝带（>厚度>）、铝箔(厚度

华峰铝业工资高是因为公司内员工都是技术人员，而且公司也发展的比较好，收入都很不错，为了回馈员工，工资自然就高了。

不好，里面的人人品差